以太坊合并被夸大了？

太阳将在 9 月 16 日在加密世界中升起，Vitalik 在啜饮他的马尔贝克葡萄酒后说，一切都刚刚好。 就像刀叉划过黄油一样柔滑，批评家们说永远不会到来的时刻终于到来了。 Vitalik 发出了一条任务完成的推文，正式宣布合并成功，感谢所有为这一刻做出贡献的人，随着主流媒体的传播，数以百万计的白痴蜂拥而至。

洛根克雷格的图形

未来已来，5 位数的 ETH 触手可及以太坊质押币，正以超音速到来。 在通胀的推动下，ETH 的价格进入了螺旋上升的周期。 质押者将获得丰厚的实际回报，以太坊成为加密行业的霸主。

这样的剧本正在无数人的脑海中上演，但在我们开始准备资金之前，甚至是在沙发垫上找私房钱购买ETH之前，让我们仔细看看以下四种说法，想想哪一种是更接近实际情况。

叙述 1：新闻和谣言比比皆是：以太坊价格将进入超级周期

Arthur Hayes 在 ETH-flexive 帖子中发表了自己的看法，唱的更多的是以太坊的合并。 他用索罗斯的反身性理论预测，合并带来的好处不会因为合并结束而停止，反而会加速ETH价格从7月低点1000美元左右的大幅反弹。

他的中心论点是，合并将导致 ETH 价格上涨，而加密货币暴涨将引起更多关注。 用户、开发者、链上活动都与注意力有关，因此以太坊将在全球范围内进入良性循环。

虽然这是一个看似可靠的理论框架，但当我们从短期和长期的角度来看这个推论时，我们会得出不同的结论。

短期内，正如Arthur Hayes所说，市场预期和利好消息的推动将导致市场大幅反弹。 但长期来看，虽然ETH价格大幅上涨，但燃烧的gas fee持续下降，这让我们重新思考L1区块链的价值积累。

首先我们考虑合并后ETH的可能走势：

我们在加密市场上一次又一次地看到同​​样的事情发生：当出现重大利好消息时，会有大量参与者购买支持。 逢低买入是由对即将发生的事件的预期驱动的。 卖空者将被市场的急剧上涨吓跑。 当事件发生时，落后于信息链的接收者将做出最后的购买动作。

然而，人们的注意力持续时间很短，尤其是在加密领域，当闪亮的新事物成为头条新闻时，下一次升级或代币经济调整已经开始。 当市场出现达到最大饱和度和关注度时以太坊质押币，市场完全是一边倒的，每次都极易出现反转。 已经有加密货币基金和鲸鱼基于这一历史事件建立了多头头寸。

当合并结束，消息平息，短线玩家能否在音乐停止时捕捉未实现的利润？ 在许多人认为极具挑战性的宏观背景下，要保持一个持久的神话是极其困难的。

Narrative 2 “三重减半效应”让ETH陷入通缩供应危机

在最近数以千计的相关转发中，Montana Wong 暗示合并后将出现灾难性的供应短缺。

所谓“三重减半效应”是指比特币的供应量每四年减半，而以太坊将三种强大的效应叠加成一个现象，这将使ETH更加稀缺。

效果一：减少循环

合并后，以太坊将逐步“解雇薪酬最高的员工”，以太坊网络将不再需要支付矿工费来验证网络上的交易。 这将导致每天节省近 13000ETH。 相反，以太坊的安全将由质押者来保证。 质押者的工资要低得多。 最初的每日预算仅为 2,000 ETH。 随着质押者数量的增加，预算将增加到 5,000 ETH。 每天净节省 8,000-11,000 ETH 确实是一个重大利好，因为近 2000 万美元的市场抛售压力已经消除。

影响二：gas费消耗增加

2021 年 EIP-1559 的实施是当时 ETH 价格上涨的有力催化剂，用户在每个区块支付的 Gas 费用大部分被销毁，这有助于抵消部分新发行代币的通胀。 然而，部署 EIP-1559 后 gas 费燃烧的通胀抵消效应可能被高估了。

从图中可以看出，每天烧掉10000多个ETH的日子似乎已经结束，正如技术分析师所指，目前没有支撑线。 我们也不能确定底部到底在哪里。 在过去的 30 天里，ETH 的价格涨幅超过 50%，而每天的 gas 消耗量仅为 1300ETH。

虽然 ETH 多头会声称这仅仅是由于加密货币的周期性，并且所支付的费用最终会回到高位，但他们忽略了正在进行的单向结构性变化。

在牛市狂潮期间，当有大量资金流入系统时，参与者即使不愿意，仍会支付过高的费用来参与活动。 第一波浪潮是 DeFi 的早期，创造性和合法的金融创新利用高 APY 价格等病毒式营销策略引发了新一波的庞氏骗局，创造了一场看似爆炸式的空投和流量挖矿盛宴。

在参与者弄清楚这些免费资金的来源之前，盛宴不会结束。 如果他们不成为 AMM 中的被动 LP，为流动性提供资金的代币实际上一文不值，该项目最终将成为亏损企业。 随着2021年DeFi漏洞频发，黑客从协议中获得大量收益，二矿池价格下跌，市场对此类活动的热情逐渐消散，DeFi的夏天也结束了。

然而，当gas费随着DeFi活动的减少而减少时，NFT热潮突然袭来。 与 DeFi 类似，起步于合法的数字艺术和新颖的算法艺术，很快成为源源不断的山寨 PFP 的抄袭对象。

这些项目大多是为了满足市场热度而启动，而大部分项目在启动时的热度逐渐消退，最后默默无闻。 在市场选择出真正有价值的 NFT 之前，新项目 NFT 会被大量超额认购，同时也会消耗大量的 Gas 费。

当 NFT 和 GameFi 浪潮中的少数赢家成功吸引到粘性用户时，他们意识到自己可以积累更多价值，而不是浪费在 ETH Gas 费用上。 汽油费消费现象在无聊猿游艇俱乐部虚拟世界土地买卖中体现得淋漓尽致，土地买卖金额达2.85亿美元，而汽油费则高达1.76亿美元。 这对 ETH 持有者来说很好，但对 Yuga 社区来说是残酷的。 这次销售是 Yuga Labs 和其他热门 NFT 社区的一个教训。

不确定他们最终是否会转移到 L2 区块链以避免这种经常性成本，或者留在主网上并优化拍卖流程以消除汽油费。 我们可以肯定的是，像过去那样高燃烧率的日子可能不会在未来出现。

试想一下，在 DeFi 和 NFT 之后，有一天会不会再掀起一股新的浪潮，再次导致高昂的 gas 费用？

事实上，在某些时候引起注意的创新是必然会发生的。 但是，如果一个新的热门应用需要消耗大量的ETH Gas才能成功，项目方一定会想办法通过技术创新来规避高昂的Gas费用。 使块空间不那么稀缺：

或许 L2 区块链将创造新的充满活力的链上生态系统，导致大量的 ETH 气体燃烧，但这还有待观察。 一旦 L2 区块链获得了庞大且具有粘性的用户群，生态系统中的用户将开始要求本地化增值，而不是向以太坊网络交付价值。

效果三：质押供应量将被锁定

ETH质押后，不能在市场外出售。 所有投机参与者完成分叉后，参与质押的参与者将无法提取代币，直到2023年上海分叉。

在所有乐观的价格叙述中，这一个可能是最错误的。 信标链上的（超过 1300 万+）ETH 不仅没有抵押，而且还获得了前所未见的收益。 PoW 和 PoS 链都会产生奖励，但只允许出售 PoW 上的奖励。 到上海分叉时，将有约3000万个ETH突然无法抵押（+累计超过100万个ETH奖励同时流出），导致供需出现相当大失衡的可能性。

市场总是具有前瞻性的，当下一个即将到来的催化剂从万众瞩目的并购变成了结果未知的大额代币解锁时，将大大增加价格跌破下限的概率。

旁白三：质押的ETH将成为寻求受益者的重要筹码

关于合并的最响亮的说法之一是在互联网债券中创造了一种新的超级资产，甚至包括以太坊基金会在内的以太坊支持者也一直称其为游戏规则改变者。