如果减半后比特币价格不变，会不会出现超级“矿难”？

迦南科技（纳斯达克股票代码：CAN）在纳斯达克上市一周，比特币价格没有变化。作为“全球第一大区块链矿机”，作为全球第二大矿机制造商，嘉楠耘智的上市在业内非同小可。尤其是在此前比特大陆和嘉楠耘智的上市尝试均以失败告终的情况下，CAN股票代码出现在纳斯达克大屏上实属不易。

但是，比特币的价格并没有上涨。矿机企业上市不好吗？当然，这是一件好事。即便有人认为上市意味着没钱，或者说上市代表行业成熟，上行的天花板是明显的，但在大多数人眼里，矿机公司的上市对于外人来说是比特币的完美。 宣传、纳斯达克触达的数千万用户和媒体传播可以通过迦南云智了解比特币。从这个角度来看，这一定是积极的。

但这一次，比特币没有积极的市场。那么，比特币的价格在下一次为正时会保持不变吗？比如明年年中比特币产能减半。

比特币的经济模型中有一条规则，即每 4 年产出减半。自创始区块于2010年挖出至今，每个区块的比特币经历了两倍的产出减半，产出从每区块50比特币奖励减少到每区块12.5比特币奖励。下一个减半时间预计在 2020 年 5 月。也就是半年后，每个区块的比特币产量只有 6.25。

从历史数据来看，生产效率的降低对比特币是利好，所有比特币爱好者都非常期待四年才出现一次的好消息。尤其是矿工。按照目前的比特币价格，部分矿工已经达到停工价。也就是说，用这种矿机挖矿获得的收益已经不能满足挖矿成本，用这种矿机挖矿完全是亏本。即便是市面上最主流最稳定的蚂蚁S9矿机，也接近关停币价。

那么如果明年5月比特币产量减半时比特币价格不上涨，我们有三个问题：将有多少矿工被报废？比特币的哈希率会暴跌吗？会不会发生矿难？

地雷会变成废金属吗？

要估算这种变化，您需要知道两个关键数据：电费比和能耗比。

矿机电费比，是比特币价格与矿机收益之间最重要的一环。对于矿机来说，电费是最重要的成本，电费率是指矿机每天用电量与每天挖矿收益的比值。根据电费比例，可以粗略计算出矿机当前的收益。比如一台矿机的电费比例是30%，那么剩下的70%就是矿机的收入。能耗比是矿机的算力与算力的比值，表示每个算力需要多少算力。光看算力还是单看算力，并不能判断矿机性能的优劣。能耗比是比较矿机性能差异的主要数据。能耗比越低，矿机的挖矿性能越强。节省更多电力。

了解了这两个数据，我们再来看看比特币产量减半。转换它。在比特币价格不变的情况下，当矿机收益减半时，电费比例超过50。理论上%的矿机会被关闭，如果继续挖矿，就会亏本。根据鱼池的数据，电费率为50%的矿机能耗比在60W/T左右。理论上，机器都必须关闭。那么，目前市场上有多少矿工将被关闭？

BlockBeats 采访了多位矿工和矿主，综合考虑火电、水电等因素，得出目前新矿机更新换代率在 50% 左右，即能耗占比在挖矿的比重60W/T 左右的机器约占 50%。我们可以用过去三个月的算力增长斜率来估算减半时全网的算力（目前全网算力为95.9E，平均算力12月10日180天算力为82.06E，9月10日180天平均算力为59.48E)，以此推算减半时算力为82.06 x (82. 06/59.48)*2=156E。但是50%的矿机替代率不等于算力淘汰率我们以S9（13T）和S17（53T）矿机为例，按照50%的替代率比特币产能减半2020年，算力淘汰率是13/（13+53)=20%，也就是156E x 20% =31.2E，大约一共3120万T。

那么 1 T 是多少？根据嘉楠耘智的招股书，对2017年和2018年全年均价进行加权计算，(2114637 x 613 + 7158666 x 369）/(2114637 + 7158666)=424元/T算力。

也就是说，减半的时候，如果价格不变，那么424x 3120万=132亿元的资产将被淘汰。

或者我们可以改变另一个算法。 BlockBeats了解到，嘉楠科技目前的市场份额约为21%，而根据嘉楠科技IPO招股书中披露的数据，A7-A9代矿机100%采用理想情况计算，嘉楠科技A整体销量7、A8、2018-2019年A9系列矿机约29.22亿元比特币产能减半2020年，与矿场能耗差不多。矿机市场规模1.39.14亿元。考虑到矿机作为矿工押注比特币中期价格的期货/权益，如果价格仍然低迷，我们能不能算出理论上价格会是多少，这钱是不是浪费了？

根据F2pool的电费比例数据，嘉楠科技的A7、A8、A9系列矿机占比超过50%。这意味着理想情况下，在下一次比特币减半开始时，这些矿工的电费将大于 1，矿工的浮动收益将变为负数。假设矿机销售市场在减半前保持不变的增长率，那么2020年5月能耗比相近的矿机市场规模为139.14（[10个月+5半年6月]/10 个月）= 174 亿元。同时，按照以上算力淘汰率测算，174*(1-20%)=139亿元。

那么，不考虑现有矿机的固定成本，矿机市场将损失139亿元。这和我们第一种方法基于全网算力的结果几乎是一样的。不管用什么算法，理论上可以预见，历经一轮牛市和熊市的大部分矿机，包括初代机王如S9，都将成为历史车轮下的石头。本轮减半。

但实际情况总是与理论不同。 Block Rhythm BlockBeats 采访了一位对比特币与价格的关系持不同看法的矿主。电不是一个独特的价值。刚刚停产币的价格是按照0.35元计算的，而且挖矿是全球性的行为，并不是全球电费都是一样的价格，也就是说，减半后就算到了矿机那个关闭了币价的，可能还是在别的地方开启了。 “有人在0.39元后关机，我可以砍掉他的算力，因为我的电费还不到0.2元。”

算力会大跌吗？

算力的涨跌与矿机是否开机密切相关。最明显的例子是 LTC，它今年的产量刚刚减半。 BlockBeats 发现，相比今年减半前的算力最高点，LTC 全网算力因价格下跌而下降 70%，主流 LTC 矿机已被关闭。根据我们刚刚得出的结论，即使比特币价格不变，矿机也不会因为电费而停机。因此，减半后比特币的算力不会大幅下降。不过，上述矿主告诉我们，还有一个因素是必须要考虑的，那就是矿机厂商的生产周期。如果在减半之前，比特大陆、迦南等矿机厂商的新大功率计算机生产出来，并且产能充足，那么全网整体算力不会大幅下降，只会上升。也就是说，大家都换了新机器，算力也很难一落千丈。但是，如果出现了算力大而产能不足的新机，即市面上只出现了部分算力大的矿机，而且大部分还在使用低算力的矿机，那么比特币算力可能急剧下降。 .

2020 年减半是矿难？

最近，市场普遍认为算力在现有基础上保持稳定增长。接近美元，即相当于减半前 3,600 美元的收入水平。由于 2020 年 5 月的算力比 2019 年初高出 2-3 倍，将出现超级“矿难”。

乍一看，这种逻辑推论是有道理的，但实际上是站不住脚的。我们从历史数据中找到了证据。

比特币经历了两次减半，分别在 2012 年 11 月和 2016 年 7 月。由于 2012 年的比特币市场还太小还不成熟，参考意义有限，所以我们关注最后的减半。

在 2016 年 7 月的减半周期中，上述“矿难预测”已经发生。 2015年10月，比特币价格接近周期底部，240美元，全网算力400P。 2016 年 7 月，实际减半时价格上涨至 680 美元，但算力以更快的速度增长至 1.5E。因此，扣除减半收入减少后，当减半发生在 2016 年 7 月时，每个比特币的法币区块收入在周期底部增长约 42%，算力同比增长高达为275%，远小于计算能力。也就是说，抢到蛋糕的人的增长速度要远高于抢到蛋糕的比例。

我们知道 2015 年的熊市对采矿业来说也很艰难，那么这是否意味着 2016 年 7 月减半后的采矿业比 2015 年周期底部时更加艰难？

显然，情况并非如此。采矿业在接下来的2016、2017年实现了快速发展。

同样，2019 年初，45E 算力接近 3600 美元，挖矿难度大。 2020 年 5 月减半后，假设价格仍为 7200 美元，扣除减半带来的收益减少后，单个 BTC 区块的法币收益等值于 3600 美元，增长率为 0。此时时间，整个网络的估计功率为150E。 ，增长了233%，这并不意味着矿业会出现更大的踩踏事件。

这背后的原因是什么？

以上对区块收益和算力的扣减都是宏观层面的。在实战中，矿工、矿主、散户和投资者的微观决策要复杂得多。挖矿行为不是时间的博弈，而是中期时间段的博弈。

对于矿工来说，单位 T 算力的价格是动态的，每批订单都有一定的时间表，最终传递给全网算力的价值也会发生变化。对于实力强大的矿主，他们会在散户矿工抢占先机的情况下，以较低的价格接手矿机，从而扩大自己的算力份额。本质是比特币挖矿市场的边际成本不断下降。的过程。

对于投资者来说，如果机构一致看好减半预期，部分矿工也因看涨情绪而持币不抛售，这将导致市场供需发生变化，价格高涨将抵消减半。大宗法定货币收入减少。

因此，这种推理逻辑是不准确的。从历史数据来看，这个逻辑并不能推断减半后会发生矿难。

根据我们的测算和采访，减半期间，如果矿机厂商的产能和周期正常，比特币算力大概率不会出现大规模下滑，部分矿机理论上会被淘汰。您也可以切换到其他电费较低的地方继续挖矿。因此，减半期间的矿难可能不会发生。你怎么看？

*区块节奏 BlockBeats提醒投资者谨防追逐高风险。本文所表达的观点不构成任何投资建议。