比特币挖矿是什么意思？ 究竟是什么决定了比特币的价格？

在不到六个月的时间里，比特币的价格减半。 去年圣诞节前，价格超过19,000美元； 今天，它只有 7,500 美元。 不出所料，比特币投资者一直预测比特币的涨势有一天会重演。 但到目前为止情况并非如此，过去两个月比特币价格一直低于 10,000 美元。 我们怎么知道它什么时候会上涨？ 会涨吗？

加密分析师 Fundstrat 认为他们已经找到了一种预测比特币未来价格的方法。 他们使用比特币挖矿成本的预期路径预测到 2019 年底比特币价格为 36,000 美元。

但这种做法遭到了比特币社区的严厉批评。 在 Twitter 上，Blockstream 首席战略官 Samson Mow 声称 Fundstrat 的预测依赖于一个有争议的经济理论：劳动经济学。

“劳动价值论”本质上说，商品或服务的价格是由生产它所需的劳动决定的。 该理论受到马克思主义经济学家的欢迎，但大多数其他经济学派放弃了它，转而支持“主观价值理论”，该理论认为，无论人们愿意为它支付多少价格，商品或服务都是值得的，而不是考虑付出的努力。 Mow 的观点是，主观价值理论，而不是劳动价值理论，才是理解比特币价格动态的正确方法。

如果生产者对生产商品或服务的努力的估价高于市场报价，他们就会停止生产该商品或服务。 当价格下跌时，边际生产者往往会退出，减少供应以提高价格。 库存耗尽或库存充足的生产商可能会继续生产一段时间，但随着时间的推移，越来越多的生产商会退出，直到价格上涨到足以出清市场为止。

同样，当比特币价格下跌时，边际缺失消失，因为挖矿成本开始超过回报。 但这会带来安全风险。 随着矿池缩小比特币价格根据什么决定，控制矿池（51% 攻击）变得更有吸引力。 因此，比特币有一个自我调节机制，可以防止矿工在价格下跌时退出矿池。 矿工需要解决的算法难题在比特币价格上涨时变得更加困难，而在价格下跌时减少。 这使比特币的生产率稳定在大约每 10 分钟一个区块； 同时允许哈希率（解决难题所需的计算能力）随比特币的价格波动。

由于哈希率实际上是衡量用电量的指标，并且是挖矿成本的主要组成部分，因此矿工的盈亏平衡成本往往会随比特币价格波动。 这张来自 Fundstrat 的图表（也来自 Twitter）清楚地表明了这一点：

由于难度调整设定的价格下限将盈亏平衡成本与价格联系在一起，盈亏平衡成本趋势是比特币未来价格的合理预测指标。 所以Samson Mow的批评有点不公平。 Fundstrat 不依赖于劳动价值论比特币价格根据什么决定，尽管其总结有些误导性地表明挖矿成本而非难度调整正在支撑价格。

当然，这种支撑是不对称的：比特币的价格在下行时受到支撑，在上行时不受限制。 这是因为当矿池增长时，不需要防御 51% 攻击。 然而，似乎没有人想到，飙升的盈亏平衡成本会对进入矿池造成巨大障碍，导致矿池集中。 可能不会有 51% 的攻击，但如果挖矿市场被少数大玩家垄断，影响也差不多。 尤其是当这些大牌一起工作的时候。

还有第二个问题，比特币的交易方式很像商品。 从长期来看，一种商品的市场价格趋向于它的边际生产成本。 也就是说，挖矿利润最终会降为零，就像我之前提到的，当利润降为零时，生产者最终会停止生产。

如果停止挖矿，商品仍然可以交易，但比特币会立即死亡。 这是因为矿工的真正工作不是生产比特币，而是验证交易。 未经交易验证，无法购买、出售、花费或赚取比特币。 如果挖矿停止，现有的比特币就会变成不动产——不动产毫无价值。 因此，与大宗商品不同，如果挖矿利润降至零，则现有所有比特币的价格也将降至零。

难度调整人为地保护了矿工的利润空间，保证了有足够的矿工继续挖矿。 这可以保护比特币免受攻击，但它对比特币作为交易系统的财务可持续性具有严重影响。

目前，新的比特币是挖矿奖励的一部分。 但挖矿奖励的新比特币每隔几年就会减半。 最终会归零。 由于难度调整迫使挖矿保持盈利，无论是由于价格下跌还是减半，较低的利润率必须被较高的交易费用所抵消。 该系统的用户将不得不向矿工支付越来越多的比特币，以确保他们诚实地开采。

在我看来，这意味着将比特币视为一种商品是错误的。 矿工提供服务——交易验证——比特币用户严重依赖这些服务。 没有这项服务，比特币就会消亡，但矿工的利润也取决于用户的交易意愿。 如果费用太高，用户就会停止使用比特币进行交易，比特币就会消亡。

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归根结底，决定比特币价值的是人们是否愿意与之交易。 这包括买卖比特币。 但比特币的价格是否会继续飙升，让用户仍愿意支付更高的交易手续费？ 或者，随着用户大量离开系统，随着交易量下降迫使费用为零，矿工离开，最终因价格下跌引发死亡螺旋？

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