买不起暴涨的比特币？通过这种另类方式了解一下

香港奇点财经2月13日报道，总部位于多伦多的Purpose Investments Inc.（PII）已获加拿大证券监管机构批准发行直接管理的比特币ETF。 类似的产品。

对于关注比特币价格的人来说，这款产品的诞生意味着胃口大、钱包小的小投资者也有机会持有比特币——理论上。

在另类投资中，ETF已经是比较另类的产品，比特币ETF可以算是另类中的另类。

买ETF还是直接买比特币？

随着比特币的价格越来越高，很多人开始思考，到底要不要买比特币？ 这个问题可能不好回答。 因为普通人已经买不起比特币了。

而且，更多的人可能连比特币是什么都不知道，如何交易和保存更是无从谈起。

在这里我安利一本由西南财经大学出版社出版的关于虚拟资产管理的书《重新定义金融：加密货币与数字资产》。 作者是香港国际金融学会资深会员，《香港国际金融评论》主编； 以及香港垂直资产管理有限公司数字货币研究总监。两位作者合着的书得到了包括《第一财经日报》两位主编王博士在内的众多重量级专家的认真推荐。交银国际董事长谭跃恒、香港金融发展局政策研究部主任董一跃博士等。

但即使读完这本书，大多数人也可能买不起比特币。 因为在奇点财经消息传出的时候，Coinmarketcap网站上的比特币价格已经超过每枚4.8万美元，市值达到8900亿美元。 显然，比特币已经成为 100% 的奢侈品。

对于大多数中国散户来说，购买一个比特币的钱可能足以支付在中国二三线城市买房的首付。

但是，你只能买一套房子，而不是一个一个地买来积累，但买比特币ETF就不一样了。 只能买一只ETF，可能只对应不到半个比特币，具体看ETF。 与标的资产的对应关系，这种对应关系可能会随着比特币价格的波动而发生显着变化。

比如美国灰度信托基金的比特币ETF，根据其官网显示，截至2021年2月12日，每只ETF对应0.00094789比特币，即94789聪——作为记账单位，比特币的最小单位是0.00000001（亿分之一）比特币，又称“1聪”，这是为了纪念比特币的创始人，至今未露面的神秘互联网极客“中本聪”。

加拿大Purpose Bitcoin ETF（以下简称BTCC）将直接结算并投资于实物比特币，不同于其他同类产品使用衍生品，因此BTCC对应的标的资产为比特币和现金。

从这个角度来看，加拿大的BTCC为投资者提供了一个直接持有比特币资产的机会，而且金额较小。

比特币与其他资产的相关性

我们常说投资不能把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。

因此基金和比特币一样吗，在进行任何类型的另类投资时，都需要考虑其与其他类型资产的相关性。 相关性越小，对投资者整个投资组合的干扰越小，越有利于分散风险。

BTCC的招股说明书列出了比特币日均收益与其他资产类别日均收益的相关系数。 从披露的数据来看，长期来看，比特币的日均收益与加拿大定息产品的相关系数最小，无论是1年期、5年期、7年期还是10年期，相关性系数都很低，为 0.06。 其次是与国际股市的相关系数——无论是5年期、7年期还是10年期，相关系数都低于0.1。 相关性最高的是 1 年期加拿大股票。 比特币日均收益与加拿大股市日均收益的相关系数为0.41，但这个比值小于0.5，通常认为大于0.7。 关联。

因此，根据BTCC公布的相关数据，将比特币资产加入投资组合，将有助于加拿大投资者降低其整个投​​资组合的风险。

仍然是高风险的ETF

从PII公告来看，为了获得监管部门的批准，在过去的几个月里，通过一系列的会议，与安大略证券委员会（“OSC”）建立了密切的合作关系，最终获得了ETF的批准. 但这并不代表OSC认可BTCC。 正如其招股说明书所述，证券监管机构尚未对这些证券（指ETF）发表意见。

投资者仍需防范BTCC的各种风险。

首先考虑的当然是比特币的价格波动风险。 与其他风险资产相比，比特币的价格波动性显然不低。 比特币的价格波动越大，越容易直接影响比特币ETF的资产净值（NAV）。

一般来说，比特币的价格会受到多种因素的影响，包括比特币的供求关系、各国地缘政治的不确定性（政局不稳定的地区可能会增加对比特币的需求）、宏观经济状况（比如货币预期膨胀时急剧上升，对比特币的投机兴趣也随之上升）。

自 2020 年 1 月 31 日以来，比特币的波动性已经放缓很多。 一方面，比特币的现货交易更加稳定，流动性更强，另一方面，各国监管机构对加密货币相关产品的监管审批力度不断加大，使得比特币的价格更加稳定。 尽管如此，我们不能仅根据当前的波动率来判断比特币未来的波动性，因此我们必须警惕BTCC的波动性。

二是BTCC自身的货币兑换风险。 一是投资者面临的货币风险。 毕竟，BTCC是一只以加元计价的ETF。 也就是说，如果你是美元投资者，你需要用美元换成加元购买BTCC，然后你赎回的时候，必须先把ETF份额换成加元，再换成美元，存在外汇风险。

二是比特币交易的外汇风险。 该基金的资产和负债以加元计价。 该基金将购买以美元计价的比特币。 为计算每个 ETF 单位的资产净值，基金管理人每天将基金投资组合中持有的比特币价值换算成加元。 元。

因此，加元兑美元的价值波动将持续影响每个ETF单位的资产净值。 如果加元兑美元升值，该基金的比特币回报可能会减少、消除，甚至转为负数。 当然，相反的情况也可能发生，如果发生这种情况，基金投资者可能会受益于美元相对于加元的升值。

三是比特币的流动性风险。 BTCC 主要在现货市场交易比特币。 但是，比特币的现货市场流动性可能无法满足资金的交易需求，比如有价无市，或者买卖时价格相差较大等。

第四个是比特币作为加密货币的独特风险。 例如，比特币严重依赖比特币网络的稳定性，而PII持有的比特币能否保证其安全性，很大程度上取决于其冷钱包的有效性。

与香港证监会强制要求虚拟资产交易所投保不同，加拿大监管机构尚未要求PII基金和基金托管人购买保险以应对基金持有的比特币损失风险。 PII 解释说，主要原因是加拿大目前无法以经济上合理的条件购买此类保险。

本基金的比特币将由分托管人离线保存在“冷库”中。 这是当今市场上最安全的托管解决方案。 PII选择的托管人为纽约Gemini Trust Company LLC作为分托管人，并选择CIBC Mellon Global Securities Services Company作为基金管理人，以增强投资者的信心。

虽然离线存储的比特币理论上保护性会更强，但即便是冷存储也不是100%无风险。 转到另一个钱包。 此外，冷库设置，例如电脑或硬盘，都有使用年限，也容易因外界温度或撞击而损坏。 在这种情况下，冷库中的比特币可能信息被破坏。 而且，冷库中的比特币在需要交易的时候也需要联网，这时候也会暴露在黑客的攻击之下。

投资成本自知

对于BTCC，PII公司表示将收取1%的管理费，每日资产净值以TradeBlock XBX指数为准。 PII 发言人表示，该公司预计该基金将于下周在多伦多证券交易所开始交易。 从这个排列来看，BTCC的排列可以算是中等距离。 相比之下，美国Grayscale的Grayscale® Bitcoin Trust（简称GBTC）管理费高达2%。

但是，如果仔细阅读BTCC的招股说明书，就会发现其赎回条款相当苛刻。 首先是赎回价，只能是资产净值（NAV）或ETF价格的95%中较低者。 试想一下，如果比特币价格高，但ETF交易价格有折扣，不能完全反映比特币的市场价格，那么BTCC的美元投资者赎回基金份额时，赎回资金可能不会高达 Up到95%的ETF价格基金和比特币一样吗，拿到的钱也会面临换币的风险，最后拿到的钱可能根本买不到ETF份额对应的比特币数量。

二是赎回的资产类别，完全由基金经理自行决定，多数情况下是现金。 BTCC的招股说明书明确表示，基金管理人有权决定投资者赎回ETF时获得的现金和其他资产类别。 这意味着通过赎回ETF获得比特币相对困难。

当然，相较于美国灰度的GBTC，加拿大BTCC的赎回安排可以算是更具流动性。 因为灰度目前完全没有赎回安排，即使要退出信托份额，也需要持有人持有信托单位至少12个月后才能卖出基金的信托份额。 BTCC允许投资者在ETF的每个交易日自由赎回ETF换取现金。

当然，这个世界上不仅仅只有GBTC和BTCC。 笔者举出上述例子，只是想告诉大家，另类投资者往往无缘无故面临各种选择困难。 这不是传统的经典流动性市场。 所有的风险都要自己考虑，所有经过深思熟虑的决定都要自己承担。

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