深度 | 全方位揭开比特币资金分布与流向

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前言

目前，对BTC/" target="_blank"">比特币链上交易和平台交易影响的研究还处于早期阶段。 要了解比特币的真实交易量，我们必须过滤掉虚假的交易信息。 尽管缺乏普遍的判断标准，但一个事实不容忽视——目前比特币交易量和供求的衡量方法存在一些谬误。

尽管大多数交易者专注于图表和技术分析，但由于比特币市场不透明且充斥着虚假交易量和未流通交易量，因此找到一种衡量比特币实际供需的方法变得重要，而且极其重要。 难的。 因为比特币交易涉及的因素很多，比如混淆交易、UTXO（未消费的交易输出）和隐私设置等。

由于加密货币市场极度缺乏自然需求（即除了投机之外很少有用例），网络价值和交易信息由 NVT 等基本指标提供也可能失去价值。

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挖矿难度 VsBLX 价格变化率指标

比特币生态系统中最稳定、最重要的资金流来自采矿业。 矿工和交易所运营商是加密货币领域唯一需要定期清算大量比特币以维持运营的“天然参与者”。 知道这些大规模爆仓什么时候更容易发生，或者说矿工什么时候持币增持，对于普通交易者来说还是有很大的参考价值的。

接下来，我们使用比特币流动性指数（BLX）价格数据来跟踪比特币现货价格（与挖矿难度）的变化率，其逻辑是当价格达到一定挖矿难度以上的动量时，矿工（或交易所）会选择清算大量库存； 反之，当价格过低时，矿工必须坚持持仓，直到比特币价格回到盈亏平衡或盈利水平。

(图)2017年10月-2018年9月

比特币价格与比特币价格相对于挖矿难度的变化率

如上图所示，橙色线表示BLX价格相对于挖矿难度变化的变化率； 灰线代表比特币的价格。 当价格增速高于挖矿难度增速时，价格走势将向下； 否则，价格趋势将上涨。

挖矿难度大约每 10-14 天（或每 2016 个区块）变化一次，而 BLX 价格变化率仅在难度变化时衡量（变化率是当前价格与之前 2016 个区块的差值）。

比特币价格变动率=（今日价格-13天前价格）

÷ 13 天前的价格

挖矿难度变化率=（今日挖矿难度-13天前挖矿难度）

÷ 13 天前挖矿难度

由于挖矿难度是一个指数函数，而矿工的能源投入成本差异很大，比特币矿工的盈亏平衡价格是不断变化的。 因此，我们用挖矿难度的变化来代表矿工成本的变化，这比用一个具体的成本价格更能准确反映矿工的盈亏平衡价格。

比如2017年10月，变化率指标的值为-20%，对应的比特币价格恰好为6000美元，说明这是当时矿工的盈亏平衡区（即底部价格当时的比特币）。

当变化率指标突破 8% 时，比特币通常会在一周后抛售。 例外情况是 2017 年 12 月至 2018 年 1 月，当时价格和挖矿难度指标都飙升，因为数字被清洗交易和交易所炒作夸大了。

变化率指标在不稳定的市场中更有价值，但在趋势市场中不是很准确。 有时指标未能触发趋势变化，例如，有时信号达到超卖状态，但价格方向没有改变。

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“比特币时代被摧毁”指标

“比特币时代毁灭”这个名字听起来有点陌生，但它实际上是一个能够反映早期比特币资产在比特币生态系统中动向的指标。 目前，我们可以在OXT.me上查看指标，原始数据可以在Blockchair上下载。

该指标的计算方法是将钱包地址收到的比特币乘以资金在该地址持有的天数。 因此，如果某人在 10 月 1 日收到 100 BTC，并在 7 日转移资产，则指标为：收到的 100 BTC × 7 天 = 700BTC

虽然这个指标不是一门绝对的科学，但它作为网络活动的关键绩效指标 (KPI) 很有用，并且可以被视为交易量的代理，因为它过滤掉了虚假交易量。

例如，该指标的飙升可以看作是比特币的长期持有者向新的投机者出售，这通常会引发随后的价格下跌。 该指标在 2017 年 8 月和 2017 年 11 月达到顶峰，分别对应于比特币现金硬分叉和隔离见证的实施。

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每日交易笔数

在评估比特币网络的健康状况时，最常被广泛引用的指标之一是每日交易量。 一些人将其解释为经济活动和对比特币的需求。 乍一看，这似乎是解释此数据的合理方式，但是，如果我们查看比特币交易的底层信息，我们可以看到许多货币输入和输出可以打包到单个交易中，因此我们有理由成为对每天的交易数量持怀疑态度。

（图）blockchain.info 日交易量

数据资源网站Coin Metrics指出，使用比特币交易数量来推断经济活动可能不够准确，建议使用“每日支付”指标。 该指标通过从交易中的输出数量中减去 1 来消除这种影响，从而考虑到交易中所谓的“不断变化的输出”。

听起来很抽象，打个比方——通过比特币区块链上的交易数量来衡量经济活动，就像通过计算路上邮车的数量来衡量每天发送的邮件数量一样。 每辆邮车装载的信件数量不同，所以用车的数量来估计实际发送了多少邮件是非常不可靠的。

每笔比特币交易都有输入和输出，但输入和输出容量没有限制，因此每个区块可以处理大量交易。 事实上，这是比特币最容易被忽视的创新之一：每笔交易都可以是数千笔个人转账的总和。

(图)每日支付指标：首先计算每笔交易的输出数量，

然后减一（排除变量输出）

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未花费的交易输出（UTXO）

我们知道，比特币区块链不同于 RP/" target="_blank"">Ripple 和以账户/余额模型运行的以太坊。 比特币使用 UTXO 模型，这与现实世界中的交易是相似的。

比特币交易发送的金额比实际需要的多（例如，实际需要 0.9BTC，可能需要发送 1BTC）。 然而，交易者并没有立即得到找零，发送的比特币被缓存在区块链上并建立了记录。 交易者可以等待这笔“零钱”在 UTXO 上积累，然后在每日交易费较低时返还积累的金额。

每个交易输入都必须进入 UTXO 数据库才能有效，否则将被视为“双花”或试图花费不存在的比特币。

交易量背后：Coin Metrics 警告称，每日比特币交易量可能被夸大了 5-10 倍，而 UTXO 区块链的数据被夸大主要有两个原因：

1. 很难分辨哪些输出是真实的，哪些是变化的。

2、比特币交易量很大一部分来自于交易所转移资金，或者是混淆交易，难以识别。

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比特币批量交易

批处理是一种使用可用的 2MB 块空间来尽可能高效地处理事务的方法。 通常，如果有3个或更多的交易打包在一起，就是一个批量交易。 当用户频繁发送交易或在同一个区块中发送多个交易时，所有的交易输出可以被批量化为一个 300 字节的交易，而不是发送多个总共占用 1000 字节的单独交易。

（图）比特币批量交易分布图（红色代表只有1笔交易，其他颜色代表2笔以上到100笔以上交易的批次）

由于个人用户没有什么理由批量交易多笔，所以有人认为4笔以上批量交易是衡量汇转账的指标。 普遍的推论是，不断增长的交易量表明比特币更多地被用于投机而不是现实世界的交易。 然而，就目前而言，交易所仍然是比特币最好的基础设施，在商业基础设施启动之前，交易是比特币唯一真正的用例。

批量交易处理幕后：比特币批量交易数据也可用于过滤进出交易所的链上交易，以识别用于投机的比特币总量； 这是因为现在大多数大型交易所都采用批量交易的方式来避免像去年那样增加交易费用。

最新的批量快照显示比特币资金流向软件，交易所约占比特币区块链活动的 35%。 根据 Coin Metrics 数据，虽然批量交易平均只占交易总数的 12%，但占比特币转账总数的 30%-60%。

比特币需要大量的长期投资者持续持币，也需要活跃的日常交易来增加市场对比特币的自然需求，从而保持相对稳定的价格。

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存储或丢失的比特币数量

除了“比特币时代毁灭”这个指标，我们还可以用另一个指标来了解“投资钱包”中休眠比特币的数量。 根据 Diar 研究，流通中的大部分比特币都存储在“投资钱包”中：

目前，超过 55% 的比特币存储在账户余额大于 200 BTC 的钱包地址中。 即使按比特币价格5000美元计算，所有这些持有地址的资产价值都在100万美元以上。 值得注意的是，这些钱包中约有1/3的比特币从未被转出。 除了一些交易所钱包地址外，一些钱包地址可能丢失了私钥比特币资金流向软件，或者一些比特币信徒始终持有坚定的持币信念。

其他商品，如石油、钢铁、煤炭等，每时每刻都在被大量消耗，然后从流通市场上消失。 从这个意义上说，比特币的独特之处在于它不消耗原材料。 理论上，所有的比特币都可以无限流通。

（图）投机者拥有510万个BTC，投资者拥有740万个BTC，

但这些 BTC 中有 150 万可能已经丢失

链上数据资源 Chainanalysis 估计至少有 2.3-380 万比特币实际丢失，还有 400 万比特币尚未开采。 与此同时，比特币用于投机的比例从2017年4月的14%上升到2018年4月的35%。

比特币筹码集中的背后：据Diar研究分析，超过87%的比特币存放在装有10个以上BTC（约合6.5万美元）的钱包中。 总资产高达1000亿美元。 根据OXT提供的数据，最富有钱包地址的比特币价值为11亿美元。 在该地址的交易记录中，共有176笔转账交易，只有18笔转账交易。 在前 20 个最富有的钱包地址中，只有一个出账超过 100 笔（可能是发送大宗交易的交易所），而几乎一半的地址都没有出过笔交易。

（图）前20名钱包地址中，平均转出交易为59笔； 除去第二大地址的异常值，平均转出交易只有13笔。

比特币财富仍然高度集中：0.1% 的钱包地址拥有总供应量的 62%。 从市场操纵的角度来看，这似乎不是一个好兆头。 然而，这背后的原因可能是：这些投资者长期买入并持有比特币，因为42%的主要钱包地址即使以2018年1月的价格持有超过200个BTC，期间也没有转出比特币的记录高峰期，27%的地址持续增持。

以上是从目前各种数据资源中获取的比特币资产分布和流向的一些基本信息。 希望对您有所帮助。

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